山西证券：医美专题报告：悦己消费市场空间广阔，颜值经济加持医美赛道

我国消费产品娱乐化趋势明显，医美行业发展空间较大。2014-2020 年，我国医美市场规模由 480 亿元增长至 1795 亿元， CAGR 达到 25%，是同期美国医美市场复合增速的 2.7 倍。 对标美、韩医美高速发展阶段， 我国医美行业增速有望保持 CAGR12%，到 2025 年行业规模达到 3478 亿元。 医美产业爆发驱动力。 颜值经济崛起，新消费群体涌现。 医美作为高端消费， 本质发展驱动力是消费升级。 Z 世代成为消费主力、 二线城市医美下沉、 男性医美客单价高等带动行业发展。 医美具有成瘾性，复购率高。医美产业同时具有医疗属性和消费属性， 手术类医美具有医疗属性； 非手术类医美消费属性强，项目风险较低、见效快、客单价低。 监管日趋严格，肃清行业乱象。 政府严格监管为整顿医美行业的市场乱象提供管控标准，从政策端将医美市场规范化和合法化，为行业营造更健康的发展环境。 上游产品准入门槛高，市场集中度高。 上游产品具有较高的技术壁垒，准入门槛高、上市审批严格， 上游原材料制造商高度集中。 2020 年全球注射填充项目治疗量 1089.04 万例， 其中透明质酸填充剂市场增幅