山西证券：通信行业周跟踪：液冷、OCS与国产超节点，继续关注AI板块轮动行情

投资要点 行业动向： 近期以AI算力、卫星互联网、液冷为代表的赛道表现较好、投资者关注度显著提升，我们认为主要原因在于宏观和产业的积极因素共振。宏观方面，美国降息预期确定性显著提升、特朗普政府采取了一系列鼓励AI产业投资政策以及中美关税谈判期限再度延缓3个月。产业方面，GPT5虽技术创新差强人意但准确性、工具调用能力等带来实用性提升，预计商业化推进加速带动智能体token消耗破新高。此外以英伟达产业链龙头（如工业富联、中际旭创、Lumentum、安费诺）为代表的业绩发布，投资者上调2026业绩预期。整体上，我们认为此轮行情满足业绩、风偏共振的“科技牛”特征，AI行情整体上有望保持高位小幅震 荡行情，建议关注光模块、铜连接、OCS、液冷、HVDC、商业航天、端侧算力等赛道。 1）液冷产业链关注度显著提升，关注tier1+台企产能外溢逻辑。本轮液冷行情催化一方面来自海外CSP的液冷部署加速，如微软在最近的FYQ4业绩会上指出微软正在加速扩展IDC容量，目前Azure所有地区都可以支持液冷部署；另一方面以维谛、AVC为代表的NV链液冷公司业绩释放加速，并对在手订单交付预期给出了积极指引。从产