安信证券：银行行业专题报告：后地产时代，银行资产质量与转型方向

过去数十年，涉房类贷款与“制造业+批零”贷款占比出现“跷跷板效应”。2012年至今，银行在制造业相关领域的信贷投放占比从35.7%降低至22.5%，与此同时，房地产作为短期经济刺激手段，经历了几轮放松阶段，涉房类贷款占比从22%上升至29%。 银行业不良贷款以制造业+批零为主。“制造业+批零”不良贷款占全部不良贷款的比例始终稳定在50%以上；从不良率角度来看，“制造业+批零”贷款的不良率从2011年1.41%上升至2019年4.7%，其他行业贷款不良率虽在个别年份偶有波动，但过去均未出现行业性的资产质量恶化现象。 当前阶段，市场对地产行业风险暴露的预期较为悲观。随着个别房企的风险开始浮出水面，房企境外美元债大幅折价，资本市场上存在较强的房企违约预期。 而回顾历史，房地产风险冲击银行资产质量的核心决定因素是土地、房产价格是否出现大幅度下跌。梳理美国、日本、中国海南省曾经发生过的房地产危机事件，我们发现房地产行业风险演变为系统性风险，大致会经历房价下跌这个过程。从逻辑推演来看，地产行业对银行资产质量的影响，预计会沿着以下路径发展： 1)高杠杆房企现金流紧张，导致部分银行资产质量承压。需要说