华安证券：电子烟：长坡厚雪，监管规范后行业迎高质量发展

本周专题：电子烟政策解读、复盘、推演以及国内外景气度判断 电子烟政策解读、复盘及推演：（1）近期政策解读：对于11月26日《烟草专卖法实施条例》正式开始施行等三起事件的解读，有别于市场的观点，我们对行业发展更加乐观。认为监管主体明确，电子烟行业最大不确定性的“一刀切”风险落地，民营资本参与产业链的合法性得到确认。监管规范背景下行业有望加速渗透迎高质量发展。市场集中度有望提升。后续政策面关注点为《烟草专卖法》细则以及《电子烟国标》政策有望半年内落地。（2）政策与监管态度复盘：关注电子烟政策三大方向：通过回顾理念监管态度的变化，我们认为未来有望不变的政策态度为支持国产新型烟草研发创新、坚守未成年人保护底线促行业有序发展与保证国家财政税收。由此关注政策落地的三个方向：完善市场准入机制、限制口与电子烟税率提升。（3）政策推演：通过参考日本与美国的政策变化与市场反应，我们尝试推演未来的三大政策趋势：分别为1）完善市场准入机制，分环节建立牌照/资质管理体系。具体涉及产业链的的三个环节：在生产、批发环节有望促进行业集中度提升，零售环节或促进终端销售规范化，从而解决产品质量层测不齐、价格体系混乱等行业