浙商证券：2022年交运物流行业投资策略：快递物流底部反转高弹性，公路铁路业绩稳健高股息

1、恶性价格战缓和下快递盈利或已触底，成本优化驱动龙头盈利修复高弹性 上游电商增长驱动仍在，规模增速依然可观。1）实体网购统计口径低估、2）线上消费新形式、新平台趋于多元、3）快递单包裹货值下行三因素驱动下，测算快递行业单量21E-25E仍有19.5%复合增长，预计到2025年突破2200亿件。 政策强监管驱动恶性价格战加速缓和，快递单价已如期回归。监管政策出台推动价格呈现逐步回归良性态势，义乌快递月度票单价自2020年2月份以来首次同比正增长，自2021年7月以来已累计环比提升0.29元，电商快递龙头企业单价亦持续回升。 判断行业即将进入盈利修复的本质阶段，业绩高弹性可期。在2021年二三季度政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质阶段即盈利修复阶段。当前龙头盈利处于极低位置，基于1）件量头部化增强规模效应、2）全年波谷趋平产需逐步匹配、3）资本开支高位回落的三大预判驱动，未来龙头盈利修复有望具备高弹性。 2、公路业绩恢复具备强防御属性，估值低位静待政策催化，关注高分红龙头 高速公路板块具备强防御性。一方面，行业不涉及跨境车辆流通且公路集疏港货运量占比低，此外板块业绩表现相对平滑