信达证券：不要低估2022年企业盈利的韧性

10月工业企业利润同比增速加快。10月单月，全国规模以上工业企业利润同比增长24.6%，较上月加快8.3个百分点，连续两个月回升。根据三因素框架拆解本期工业企业利润，量价齐升，利润率大幅回升。PPI是本期利润的主要拉动项。10月单月利润率录得7.44%，环比大幅提升0.74个百分点，也对企业利润的增长形成重要支撑。 上游对下游的挤压尚未缓解。分行业来看，中上游行业利润保持高速增长，利润占比进一步提升，主要受到煤炭生产放量，行业景气度上升带动。下游制造业和下游消费品行业的利润占比和利润率均下滑，表明中上游对中下游行业的挤占并未缓解。其中下游消费品行业利润率已降至6.17%，明显低于2019年水平。一个值得注意的边际变化是，10月下游消费品行业利润增速的下行斜率有所放缓，利润总额的两年平均增速小幅回升。 展望明年，工业企业利润韧性仍存，利润格局将被重塑。 总量上，明年工业企业利润增速大概率在5-8%，年内走势前高后低。工业增加值方面，限电限产对于工业生产的影响受控，工业增加值预计回归正常运行，全年增长约5.5%。PPI方面，一是煤炭保供稳价政策取得明显成效，煤炭价格持续回落，二是明年PPI