太平洋证券：非银行业周报：修复行情还有下半场，防疫优化利于资产端布局

核心观点证券：四季度行情看国内，投行、资管明年重中之重我们认为，近期随着外围扰动因素的减弱，A股定价的主要因素从11月开始就转移到了国内经济的修复上来，伴随着国内疫情防控的迅速优化，预计四季度将出现一波被压制需求的反转，这其中就包含了以非银为代表的大金融板块。当前经济企稳预期伴随疫情防控政策调整和房地产“三支箭”落地而加速升温，同时央行降准进一步释放出流动性，经济疲弱仍处于“宽货币向宽信用”传导时期，同时资本市场制度、政策密集出台，以上都会给非银板块的估值提升堆积燃料。从三季报看，证券行业今年利润普遍大幅降低，2022年前3季度，40家上市券商经纪、投行、资管、投资、利息净收入分别同比-16%/+5%/-4%/-51%/-6%，只有投行、资管业务稍具亮点，自营业务承压明显，我们预计未来几年，投行、资管业务仍将是主要发力点，而自营业务存在低位反弹的弹性，特别是今年受冲击较大的中小券商。从今年券商的市值表现上看，小市值、机构持有度不高、估值偏低的标的往往有更好表现，有数字化转型、互联网券商概念的更加容易被市场认同估值，业绩景气度则是最主要的决定因素；延续这个思路，依旧建议继续持有在投行、财