天风证券：石油化工行业深度研究：转型中的化石能源，如何连接2020与2050？

1. 从两次安全能源“事故”说起 2021 年春季美国得州遭遇“极地涡旋”的袭击，发生了“大停电”事件，社会影响巨大。 2021 年秋季欧洲发生能源危机，天然气和电力价格暴涨。这两个事件当然都有其偶然原因尤其是天气原因。但究其本质，是双碳背景下能源供给稳定性的问题，电力和天然气都具有供需实时平衡的要求。这些现象引发思考，如何进行平稳、可负担的能源转型？ 2. 能源转型过程之中的关键矛盾？ 1） 化石燃料的高价对于清洁能源转型的影响具有两面性： 能够推动需求端的清洁替代，但是也有可能对资本开支给出错误信号。 2） 在能源转型的过程之中， 油气煤等传统能源难免会对电价造成影响。 3）化石能源资本开支面临决策困难，因为需求端转型速度的不确定性。 3. 油气煤需求分化——IEA 能源展望报告综述IEA 的《 2021 全球能源展望》 中，分三种情形描绘了化石能源的需求前景：——转型激进情形、 中性情形、 保守情形。 1） 石油：三种情形之下，石油需求均在 2025 年左右达峰。 2） 天然气： 是三种化石能源中前景最好的品种。 中性和激进转型假设下，天然气需求均在 2025 年左右达峰；而保守