安信证券：国防军工：2022年军工年度投资策略：百舸争流千帆竞

行情回顾： 产业变化催生行情演绎，基本面驱动逐步被市场认知。 2021 年初至 11 月 30 日，中证军工指数上涨 15.04%，涨跌幅排第 10位， 但季度波动较大， Q1 因预期流动性收紧， 板块高位回调，下跌达 15.46%； Q2、 Q3、 Q4 在军工业绩逐季兑现下开始反弹，中证军工指数近三季度涨幅分别达 10.1%、 7.8%、 19.6%，单季度上涨靠前。再次验证了前述观点：军工受短期经济波动影响小，全年保军任务不变，十四五期间行业业绩确定性高，相关公司估值具备吸引力。 行业变化：强军百年奋斗目标重大提出，武器装备建设驶入快车道，行业基本面发生诸多变化： 多重因素驱动下， 2020 年开始军工行业已出现相当的变化，主要体现在： 1）武器装备建设驶入快车道，行业多家公司订单佐证基本面变化； 2）从重研发轻生产到研发生产齐头并进，十四五迎来型号大放量； 3）规模效应的提升带动毛利率改善，整体盈利能力提升； 4）行业预付条件改变，带来订单确定性和现金流的改善等。受益于基本面变化， 行业由过往稳健增长转向高增速阶段。 十三五板块整体增长较为平稳， 2016-2019 年军工行业