民生证券：英华特（301272）-深度报告：矢志创新十余载，涡旋压缩机国产之光

英华特(301272)公司是内资涡旋压缩机龙头，产品技术行业领先。公司成立于2011年11月，深耕涡旋压缩机研发，涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大系列。公司是国内第一家实现批量生产并向市场持续稳定供货的内资涡旋压缩机企业，实现了涡轮压缩机研发、生产全环节的国产化。2019年至2022年连续四年涡旋压缩机销量位列全国第六位，仅次于五大外资品牌。当前涡旋压缩机供给以外资为主，国产替代潜力空间充足。美系、欧系、日韩系企业的研发和生产起步较早，技术和经验的积累深厚，占据了全球出货的主要份额，2021年7大外资品牌合计占全球93.7%的市场份额，我国企业中凌达及美芝以自供为主，英华特以自有品牌和代工向下游供货，我国企业合计占全球市场份额的约2%-3%。在“技术追赶+成本优势+工艺优化”三个关键因素催化下，内资涡旋压缩机已部分实现了国产替代，且替代速度不断加快，2022年国内市场CR5（均为外资）已降至80%。类比转子压缩机发展历程，我们认为10年内涡旋压缩机内资厂商市占率或将翻倍。当前时点我们认为涡旋压缩机可以类比转子压缩机国产替代历程的第二阶段早期（即2000年左右），目前国产涡旋