国盛证券：银行行业深度：“宽信用”或在路上，银行股有什么投资机会？

从历轮社融增速企稳到宽信用的周期中看，银行股的表现如何？每轮周期大致为“宽货币→社融增速企稳（当前阶段）→宽信用（结构改善，对公中长期贷款持续同比多增）→经济企稳”的过程，我们发现：1）宽信用基本与经济企稳同步；2）但从社融增速企稳，传导到宽信用所需的时间不一，3个月到1年以上不等；3）银行股价在社融增速刚企稳时一般处于“磨底”或略有上涨，但较难获得超额收益，在市场确认宽信用、经济企稳后往往能迎来大行情（12Q4、17年-18年初、19年底、20Q4-21Q1上涨54%、34%、10%、23%，跑赢大盘37pc、18pc、5pc、9pc）。 “宽信用”时银行股大多能迎来行情，背后还是经济企稳改善的预期。一般企业中长期融资开始明显改善后，PMI、固定资产投资增速基本也同步迎来拐点，当季GDP增速往往能实现降幅收窄或反弹，工业企业利润当季往往也能得到有效改善。如2012年同业业务发展下，地方政府加杠杆，基建投资确实对信贷需求、经济带来了立竿见影的效果，6月社融增速企稳后，Q4企业中长期贷款从同比少增转为同比多增，工业企业利润增速9月由负转正。但当时影子银行的野蛮扩张也积聚了一些风险，到20