中银证券：食品饮料2022年度策略：白酒继续高歌猛进，食品至暗时刻已过

2021年食品饮料遭遇基数、新渠道、估值三重压力，业绩表现较差，预计2022年将明显改善。重点推荐：山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、今世缘、金徽酒、伊利股份、广州酒家、洽洽食品、承德露露、三只松鼠。 支撑评级的要点 市场回顾：2021年以来，食品饮料板块跌8.9%，在28个一级行业中涨跌幅排名第22，跑输沪深300（-6.8%）。食品饮料子行业中，软饮料和啤酒绝对涨幅排名位列第一、第二，分别为+12.7%和+4.8%，也是仅有的两个上涨的子行业，白酒下跌5.9%，乳制品、速冻、休闲食品跌幅超过10%，黄酒、肉制品、调味品跌幅超过30%。 2021年遭遇三重压力，2022年将边际改善。（1）2021年需要消化业绩高基数的压力，预计2022年不再受高基数的困扰。部分子行业需求短期受益于疫情，如速冻、休闲食品等，营收出现阶段性爆发，2021年需求回归正常。疫情导致营销活动被动暂停，费用投入较低，2021年恢复正常投放。部分子行业需求受疫情冲击，如调味品，但为了完成年度目标，渠道库存出现累积，2021年需要消化历史库存。（2）社区团购对传统渠道的冲击较大，而食品公司短期难以平衡新渠道与传统