天风证券：石油化工行业2022年度策略：能源转型驱动炼化转型

1.油气：能源转型驱动需求前景变化，和供给格局变化 1）原油： 2022 年全球原油需求将基本回到疫情前水平。 2022 年美国页岩油将恢复一定幅度的增长，但是考虑 DUC 的消耗和资本开支意愿，持续快速增产的前景难再现。 OPEC 因剩余产能非常集中， 把控市场的能力仍在。 预计 2022 年国际油价维持中高位概率大。远期来看在碳能源转型背景下，石油资产的久期变短，但是可能因投资意愿的明显下降而价格中枢抬升。 2）天然气： 2021 年秋季，国际天然气价格创历史最高水平，深层次原因在于——能源转型的不均衡性，以及国际 LNG 定价体系问题。 远期来看能源转型背景下， 天然气是三种化石能源中前景相对最好的品种。 中国天然气需求“十四五”也有望保持较快增速。 什么样的企业能够在市场变革、大浪淘沙中胜出？我们认为纵向一体化是关键。 2.炼化：老树开新花 1） 大宗石化产品供给周期分析： 预计 2023 年是行业产能周期拐点。 受上一轮产能投放周期结束，以及碳中和项目审批难度加大影响， 2023 年及以后新增产能将明显下降。 2）新材料布局： 能源转型将驱动化工转型。 一方面，成品油需求放缓