中邮证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-换电=“纯电版增程”，蔚来厚积薄发

蔚来-SW(09866) 蔚来夯实高端品牌基因，7月销量破2万台。蔚来成立以来坚持高端智能电动车定位，智能化、电动化技术居国内第一梯队，凭借出众产品力及换电补能护城河，7月销量突破2万台。 换电=“纯电版增程”，阿尔卑斯亦是重头戏。换电=“纯电版增程”，随着补能网络的大量建设，换电就是蔚来&阿尔卑斯的护城河。阿尔卑斯定位更加主流的大众市场，价格下探到20-30万元，有望打造爆款。 投资建议：换电成本被高估，商业模式被低估，建议重点关注蔚来汽车。 风险提示：销量不及预期、技术进展不及预期。