万联证券：医药生物行业2022年投资策略报告：回归产业趋势，布局国产创新产业链

疫情扰动不改产业升级趋势。尽管2020年爆发的新冠疫情给行业带来很大的冲击，医药行业从中受益的个股不在少数，但是我们认为这种一次性冲击对行业的影响放在长期是可以忽略的，比短期业绩更重要的是长期产业趋势。 过去几年的医药改革对行业产生了非常积极影响，政策鼓励的方向是从低端重复的产品向自主研发创新产品升级，从过于依赖营销向研发转型，从国内市场内卷向国际化企业转型。国产创新产业链正处于蓬勃发展中，以创新产业链的产值产品做比较，我们相较海外成熟市场还差的甚远。明年医药行业可能仍会面临疫情相关业绩下滑、医保政策收紧、创新竞争同质化等问题，但从长期投资的角度来看，届时医药创新产业链可能恰恰是难得一遇的布局时机。 投资要点： 行业回顾：2021年申万医药板块呈高位震荡走低走势，全年（年初至2021/11/30）下跌6.09%，在一级行业中排名靠后。主要原因是下半年密集的集采、医保谈判政策对行业的冲击以及疫情受益股回落。从工业数据和上市公司财报来看，下半年行业的收入和利润增速仍处高位，但是有环比下滑趋势。目前板块整体估值33.5倍（PE，TTM）,处于历史估值区间中下位置。但是板块内子行业分化非常明显