东方证券：2022年医药行业策略报告：回本溯源，看好药品行业的长期投资机会

核心观点 2021 年板块分化继续。医药今年涨幅整体一般，春节后开始回调，2 季度开始触底反弹，进入下半年后表现疲软。2021 年初至 11 月底，医药板块涨幅为-6.17%，行业涨幅排名第 20，同时期沪深 300 指数涨幅-7.28%。分阶段看，上半年医药指数上涨 9.33%；下半年，叠加业绩基数问题、集采政策、估值及情绪影响，医药行业指数出现调整，医药指数全年呈现先扬后抑。分板块来看，板块的分化进一步明显，今年上涨的板块主要有 SW 医疗研发外包、SW 原料药、SW 中药、SW 医疗设备、SW 医疗耗材；其余板块均有不同程度下跌，其中 SW 疫苗、SW 医院、SW 线下药店涨幅最末，呈现明显分化趋势。从估值角度来看，虽然下半年，不同板块的估值均有所下调，但是医疗研发外包、原料药、疫苗估值仍然处于估值高位，估值较低的板块有医药流通、化学制剂。 看好药品板块自下而上的投资机会。我们认为，过去几年，医药行业的投资更多还是以选择赛道为主，而估值考虑的相对较少，而随着各个优质赛道的挖掘，以及政策影响的因素，高景气赛道景气度有所回落，市场能继续选择的赛道逐渐减少，所以在这种情况下，未来一段时