国金证券：化妆品与日化行业研究：坚守龙头，掘金成长与改善

投资建议品牌商：聚焦品牌生命周期价值，关注三大投资主线：1）强势优质龙头公司，推荐大单品持续发力、子品牌多点开花的珀莱雅；2）边际改善或修复品牌，推荐恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商负责人到位后期待“大单品”逻辑继续深化/“品牌”逻辑逐步兑现的丸美股份以及23年疫情/特渠/超头高基数拖累因素基本消除、业绩望加速修复的上海家化；3）分享细分赛道红利的新锐品牌。原料商：国产原料凭借高性价比优势有望崛起，首推防晒剂产品进一步放量、非防晒剂新品投产的科思股份。生产商：化妆品新规逐步消化、生产有序恢复，建议关注疫后修复+新产能释放的头部代工厂。化妆品：坚守龙头，掘金成长与改善基本面回顾：22年疫情反复+消费信心偏弱下美妆品类β红利减弱、消费向大促集中，但行业整体成长属性仍存。据国家统计局，2017-2021年限额以上化妆品零售额复合增速11.4%，高于同期限额以上商品零售总额5.2%的复合增速。22年1-11月化妆品零售额增速-3.1%、低于同期限额以上商品零售总额2.1%的增速。以淘系为主的线上大盘总体增长承压，抖音继续分流、大促表现亮眼，据魔镜+飞瓜数据，22年1-11月淘系+抖音护肤/