申港证券：建筑材料行业研究周报：政策向基本面传导期间波动加大

每周一谈：资本开支周期视角看水泥行业的资本开支周期通常滞后于盈利周期，持续低或持续高的资本开支均是盈利周期反转的动能。从朴素的商业逻辑出发，企业在盈利能力较强时，有更好的盈利预期，并且有更充裕在手现金，因此具有更强加大资本开支进行扩张的动机与能力，因此盈利周期上行后往往导致资本周期上行，反之亦然。水泥行业的周期起落较好地符合这一特征，盈利周期与资本开支相互作用，同时产业周期所处位置亦决定二者之间互相反馈的速度。2003—2006年：资本开支强度下行，盈利周期提前在2005年见底，而资本开支的低迷持续到下一年。2007—2009年：资本开支强度上行，盈利小周期在2007年见顶，随后进入全球经济危机导致的低迷中；而水泥企业的资本开支周期惯性上行持续至2009年。2010年—2017年：资本开支强度下行，盈利周期在2015年见底，此后供给侧改革助力水泥行业进入一轮盈利繁荣期，而水泥企业的资本开支低迷持续至2017年。2018年—今：资本开支强度上行。经过持续4年资本开支少于折旧与摊销的缩表周期后，水泥企业逐渐找到新的成长极，在利润持续走强的情况下，水泥行业主要企业积累较多的货币资金，虽然国内