国盛证券：民办高教FY21年报总结：稳健增长延续，政策趋向明朗

业绩概览：稳健增长延续，成长性及确定性成分体现。FY2021，6家民办高教公司收入及业绩持续增长，宇华教育、新高教集团取得11%-16%的收入内生增长，利润端同增31-38%；其他四家公司在内生+外延逻辑下取得收入端38%-56%、利润端32%-57%的高速同比增长。各民办高教公司近5年利润端CAGR在27%-38%，近3个财年ROE普遍稳中有升，成长性及确定性得到了充分体现。 积极布局职业本科，分类登记有望推进。职教鼓励政策下，职业本科可以带来50万以上的增量学额。目前，各民办高教公司已开始通过现有/自建专科学校升格成为职业本科、现有本科学校开设职业本科专业等方式积极布局职业本科相关业务。营利性/非营利性民办学校分类登记方面，当前上海市已完成民办学校分类登记工作，全国17地区要求2022年完成，分类登记有望加速推进。选择营利性学校后，民办高教公司面临政策风险有望进一步解除，且根据政策要求有望享受优惠税率、土地出让金可按50年分摊，对公司利润端影响有限。 内生维度量价双升，集团化办学优势突显。近3个学年各民办高教公司在校生人数复合增速在11.1%-51.2%。2021-22新学年有6家