东吴证券：重庆百货（600729）-2024年一季报点评：高基数下收入有所下滑扣非净利率增长经营效率提升

重庆百货(600729) 投资要点 业绩简评：2024Q1，公司实现收入48.5亿元，调整后同比-4.6%；实现归母净利润为4.35亿元，调整后同比-15.1%；扣除公允价值变动损益（主要来自登康口腔股价变动）等项目后，扣非净利润为4.46亿元，调整后同比-2.7%。我们认为公司收入出现下滑的主要原因是2023Q1同期适逢疫情复苏后的消费反弹，基数较高。 不断提升经营效率，利润率增长：2024Q1，公司毛利率/扣非归母净利率为28.2%/9.2%，同比+1.07pct/+0.14pct。公司近年来不断推进国企改革，经营效率逐步提升。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.2%/4.2%/0.1%/0.3%，同比+0.10/-0.54/-0.05/-0.35pct。 分业务板块看：公司业务主要来源分为①零售主业；②马上消费金融公司投资收益。2024Q1，公司对联营合营企业投资收益为1.66亿元，同比-7.5%。用扣非净利润减去对联营合营企业投资收益，我们测算公司2024Q1来自零售主业的归母净利润约为2.8亿元，调整前同比-1%。 门店数量基本稳定，公司现阶段重心在提质增