国信证券：贝泰妮（300957）-二季度营收同比增长21%，夯实功效护肤龙头地位

贝泰妮(300957)公司作为敏感肌护肤龙头，上半年业绩实现稳健增长。公司上半年实现营收23.7亿元/yoy+15.5%；归母净利4.5亿元/yoy+13.9%，扣非归母净利3.7亿元/yoy+5.1%，其中政府补助5736万元。公司依托自身深厚的研发实力，以专业皮肤护理产品，全渠道深入触达消费者，不断夯实敏感肌护肤龙头地位。分品牌看，主品牌薇诺娜持续领跑，上半年实现营业收入22.60亿元，营收占比95.46%，较去年同期超98%的收入占比有所下降，新品修白瓶焕新升级，表现亮眼；同时公司积极开拓第二增长曲线，薇诺娜宝贝/Aoxmed分别实现营收7234/1609万元，未来有望加速贡献增量。分渠道看，线上渠道仍为主要营收来源，上半年公司实现营收17.43亿元/yoy+7.15%，其中淘系平台基数较大叠加其他平台分流略下滑3.41%；抖音系增速显著，同比+32.47%；去年腾讯智慧零售助力私域运营升级，专柜平台同比增长14.95%。线下渠道低基数快速增长，上半年收入提升48.64%，主要来源于OTC渠道贡献，线下OTC渠道同比增长60.1%至2.96亿元。毛利率略有下降，费用率有所提升。上