国联证券：蛋氨酸景气改善进行中？

蛋氨酸为禽类饲料的刚需添加剂 蛋氨酸是唯一含硫必需氨基酸，下游90%用于饲料，是禽类第一限制性必需氨基酸，是动物饲料里必不可少的添加剂，可以帮助动物快速生长，增加瘦肉量和缩短饲养周期，并节省约40%的饲料需求。蛋氨酸需求稳步持续增长，2023年全球蛋氨酸需求量约160万吨，同比增长3.2%。刚需也意味着蛋氨酸价格弹性较大，历史上蛋氨酸价格高点逾11万/吨。 蛋氨酸市场寡头竞争格局强化 蛋氨酸供给端较为集中，尤其经过多年价格竞争后，行业寡头格局越发凸显，2024年初行业CR4达到73.2%。蛋氨酸高毒且复杂的生产工艺流程、规模经济和较高的资本开支门槛形成了较强的行业进入壁垒，部分小产能已逐渐退出。行业定价逻辑有望从低价竞争转向寡头垄断定价，行业头部企业盈利能力有望持续改善。 主要企业集中限产推动蛋氨酸价格上涨 站在2024年一季度，我们观察到一些行业理性竞争的信号，赢创、赢创、住友、紫光、安迪苏、新和成相继默契停产检修或宣布停产检修计划，希杰产能也有3-4成产能转产异亮氨酸。根据赢创2023年报，赢创计划于24年下半年继续对新加坡蛋氨酸装置进行升级，开始对装置进行绿氢和创新工艺改进以降低