德邦证券：贝泰妮：23H1业绩符合预期，搭建“1+3”品牌矩阵

贝泰妮(300957)23Q2+21%、环比提速，收入、利润符合预期。（1）23H1：实现营收23.68亿/+15.52%，归母净利润4.50亿/+13.91%，毛利率为75.38%/-1.52pcts，归母净利率为19.01%/-0.27pcts，其中销售/管理/研发费率分别为46.34%/6.43%/4.60%，同比+0.90pcts/0.04pcts/0.62pcts。（2）23Q2：营收15.04亿/+21.21%，增速环比提升，归母净利润2.92亿/+17.14%，毛利率为74.96%/-1.34pcts，期间费率为56.01%/+2.87pcts，其中销售费率提升1.85%至45.61%，Q2期间其他收益占比3.57%(主因政府补助)，归母净利率为19.36%/-0.67pcts，收入符合预期。电商改善、线下回暖，静待数据持续兑现！（1）线上渠道：23H1营收17.43亿/+7%、其中自营渠道13.89亿/+12%，分渠道来看：①阿里系：上半年略有承压，营收下滑3.4%至7.89亿，营收占比下滑至33.45%，久谦数据跟踪7月增速环比改善；②抖音：营收2.65亿/+32.5