天风证券：海缆行业报告：中欧海风需求共振，25年有望迎来业绩&订单双重催化

摘要 当前时间点海风板块推荐排序大幅提前。从板块的横向对比看：国内链多数产业仍在经历供给过程的深度洗牌，而出海链受中美贸易摩擦影响较大，我们预计海风有望成为新能源中为数不多明年有50%+增速的细分赛道，与中美贸易摩擦无关，并且国内及海外对海上风电的政府规划及政策支持力度边际持续改善，本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振，积压海风项目装机及订单即将放量。从近年海缆订单看，头部厂商优势明显，同时产品结构中高压直流及出口订单量利齐升，进一步提升龙头竞争优势。 1、国内海风：25年将开启新一轮装机景气度。海风具有风资源更好、利用小时更高、靠近传统电力负荷中心，且出力曲线与用电负荷曲线更加匹配，新能源入市背景下，海风电价受影响较小。国管海域开发政策落地，我们预计25年新增装机12GW，同比+200%；原十四五规划待建项目、各省新增竞配&国管海域保证十五五需求，根据央视新闻到2030年我国海风总装机规模预计将达到2亿千瓦。 当前市场担忧26年的成长性，我们认为从各口径看积压待装机项目较多，26年景气度高增，我们预计26年海风新增装机18GW，同比+50%。1）十四五规划：预计有21GW项目待装机(