上海证券：社会服务行业年度策略：否极泰来，期待复苏

主要观点社服行业否极泰来，期待明年复苏。2021年社服行业二级市场表现疲软，主要受政策和疫情双重影响，教育板块和餐饮、旅游板块下行导致整体表现不佳。年初至今中信消费者服务指数下跌23.64%，在所有行业中排名最后。从数据来看，虽然2021年局部疫情仍有反复，旅游出行同比仍有所回暖，免税受益政策红利同比大幅增长，酒店、景区经营数据相比2019年分别恢复八成左右和过半。目前社服板块处于估值触底、经营状况底部回升阶段。展望明年，若疫情好转，社服板块有望迎来戴维斯双击，形成高弹性。免税：离岛免税政策红利持续，供给释放有望做大蛋糕。2021年海南离岛免税销售回暖，前三季度海南离岛免税销售额达355.4亿元，同比增长120.8%。前11个月海南全省离岛免税购物销售额超500亿元（去年同期为232亿元）。政策红利持续推动离岛免税销售快速增长。海南省十四五规划提出扩大免税消费品贸易规模，力争到2025年离岛免税品贸易实现倍增，十四五期间计划吸引免税购物回流3000亿元。我们认为在扩大内需、促消费大背景下，离岛免税有望享受持续不断的政策红利。目前海南正在加快建设覆盖全岛的免税店，旨在构建多层次免税购物体