财信证券：传媒行业定期策略：监管边界逐渐清晰、等待底部重启，元宇宙打开新空间

回顾2021年：监管围绕反垄断、网络数据安全、游戏及文娱等多领域出台系列政策，传媒行业整体业绩承压。随着政策边界逐渐清晰，行业运行更趋规范，头部企业优势有望进一步加强。此外，5G、VR/AR等新技术不断成熟，元宇宙主线下的投资机会广阔，助力传媒行业估值进一步修复。元宇宙：有望开启互联网产业新周期。元宇宙是先进技术和新型场景应用的聚合体，离不开5G、云计算、人工智能、VR/AR、数字孪生、区块链等底层技术支撑。技术端，当前5G渗透率逐步提升、VR/AR技术趋于成熟；硬件端，明年全球VR/AR出货量有望超过1000万台；内容端，游戏有望成为最先落地场景，同时数字虚拟人和NFT数字资产确权等不断丰富场景形态。从投资角度看，底层基础设施、硬件设备等有望最先受益，软件应用端将随硬件的技术进步而迎来爆发式的需求增长，全球科技巨头、引擎工具平台及内容公司已相继布局。元宇宙的商业模式和业绩尚待验证，须注意投资风险。游戏：政策面，防沉迷目标初步达成，监管压力基本释放。行业面，国内手游出海收入占比不断提升，长期出海有望成为第二增长点。估值面，上半年疫情红利消退和防沉迷整顿下，PE(TTM)由40倍回调至2