国金证券：2022年度纺织服装行业投资策略：近看制造改善，远看品牌升级

核心讨论本文核心观点：短期看好纺织制造端代工龙头业绩修复弹性，长期把握运动、高端服饰头部品牌价值提升、从跟随潮流到品牌引领的切换。主题1：运动服饰流水增速放缓怎么看？我们认为，短期内应弱化对流水增速单一指标的关注，重视龙头经营质量的边际改善；长期来看，目前各龙头品牌正处于品牌价值显着提升、完成从跟随到引领的切换的重要阶段，建议关注头部品牌的价值提升、人群拓展，把握长期增长。主题2：共同富裕政策是否对高端服饰消费形成压力？国产高端服饰主要消费群体为中产阶层，长期来看将受益于共同富裕下中等收入群体的扩大。且当前服装品类城乡支出倍差较高，反映乡镇居民收入增加趋势下服装消费弹性较大。看好高端服饰龙头经营提效、稳健增长。主题3：运动服饰代工龙头下游客户订单稳定性？份额继续提升可能性？优质供应链具有稀缺性，份额预计继续提升。知名品牌商的供应链体系进入壁垒较高，考核严格，不会轻易更换经销商，更倾向于和已合作的供应商保持长期合作，订单也会向长期合作的供应商倾斜，且头部客户合作时机不可复制。我们预计随着运动鞋服、户外等行业的景气度的提升，未来将会有更品牌寻求与头部优质制造公司的深度合作，看好其长期份额提