中国银河：保险行业深度报告：估值低位，静待负债端拐点显现

资产负债两端承压，估值低位，充分反映市场对行业基本面的悲观预期2021年保险板块基本面承压，保费、新单、新业务价值、投资收益率等核心业务指标下滑，板块估值处于历史低位。截至2021年12月24日，保险指数累计下跌39.53%，跑输沪深300指数33.97个百分点。保险板块P/EV在0.43X-0.70X之间，估值处于历史低位，已经充分反映市场对行业基本面的悲观预期，配置价值凸显。寿险改善仍需时日，2022年开门红承压，保单销售增速前低后高新冠疫情、互联网保险替代作用以及传统营销体制遭遇瓶颈，冲击保单销售，2021年寿险基本面承压。展望2022年，考虑到2021Q1高基数、开门红启动延迟以及代理人队伍转型成效短期难以显现，2022年开门红新单承压，寿险改善仍需时日。随着险企积极推进代理人渠道转型，提升代理人专业性，改变过去人海战术为精准营销，实现产品供需匹配，真正以客户为中心，行业转型成效将会逐渐显现，代理人数量或会继续下降，但是产能提升，保费收入同比增速前低后高，新业务价值改善。车险综改影响逐渐消退，产险保费回暖，拐点显现车险综改实施，2021年产险保费收入增长承压，下降明显。展望20