华西证券：11月宏观经济数据分析：经济修复持续，需求分化依然

投资要点: 11 月供需两端总体上均继续改善，经济延续环比修复态势 供给端：工业继续修复，上下游渐趋平衡 随着煤炭保供政策的深入落实，工业生产正逐步恢复至常态，从两年复合增速看 11 月工业增加值基本恢复至今年 8 月水平。同时随着上游供应充足，下游瓶颈约束得到缓解，从行业间增加值看，上下游增速渐趋平衡。此外，11 月服务业生产指数两年复合增速上升 0.1 个百分点至 5.6%，显示出服务业继续小幅改善。 需求端：“外需强、内需弱”局面延续 11 月外需继续保持旺盛，出口增速再次冲高；内需方面，由于本土疫情的冲击，11 月餐饮收入再次明显下滑，社零增速受此拖累再次边际回落。投资方面，制造业投资仍处于上升周期，后续持续关注企业利润与订单边际回落对制造业投资的影响程度；基建投资未有改善，同比增速转负；房地产方面，由于前期土地成交回落以及居民购房意愿下降等因素，房地产投资和销售继续回落，从单月数据看房地产销售的降幅边际有所收窄。 城镇调查失业率环比上升 11 月全国城镇调查失业率为 5.0%，环比上升 0.1 个百分点。经济增长的短期压力开始在就业数据上得到显现。 展望 12 月，关注疫情对