中国银河：恒顺醋业（600305）-2023年半年报点评：经营仍处过渡期，盈利能力改善

恒顺醋业(600305)核心观点：事件：8月28日，公司发布2023年半年度报告，23H1实现收入11.4亿元（同比-3.7%，下同）；归母净利润1.2亿元（-3.4%）；扣非归母净利润1.2亿元（+1.1%）；23Q2实现收入5.3亿元（-13.9%）；归母净利润0.5亿元（-0.03%）；扣非归母净利润0.5亿元（+1.6%）。食醋业务所受冲击相对较小，新零售渠道占比快速提升。总体看，公司二季度营收下滑，预计主要归因于C端基数较高叠加终端需求复苏较慢。分产品看，23Q2醋系列收入3.5亿元（-2.9%），酒系列收入0.43亿元（-37.3%），酱系列收入0.45亿元（-35.1%），主业食醋表现相对稳健，复调业务保持较快增长，酒与酱下滑较大或主要系行业竞争加剧。分区域看，华东大区收入2.8亿元（1.2%），华南大区收入0.8亿元（-15%），华中大区收入0.9亿元（-3.4%），西部大区收入0.5亿元（9.5%），华北大区收入0.3亿元（-5.5%），核心华东市场表现相对平稳，外围西部市场实现稳健增长。分渠道看，23Q2经销收入4.8亿元（+1.0%），直销收入0.3亿元（-29.