中国银河：非酒板块23A与24Q1业绩总结：盈利弹性率先兑现，关注三大子板块

核心观点： 非酒板块：需求逐步复苏，盈利弹性释放。2023全年，非酒板块收入/归母净利润分别同比+1.1%/+8.9%，行业在需求恢复有限的背景下实现正增长，且受益于原材料价格下降，叠加部分企业把握住新消费趋势释放规模效应，利润端实现较快增长。24Q1，收入/归母净利润分别同比-0.9%/+19.2%，盈利能力持续改善，主要得益于：1）原料采购红利在24Q1延续，毛利率上行；2）尽管终端需求较弱，但整体竞争有序进行，费用投放保持稳定；3）调味品、休闲食品、乳制品等行业头部企业积极修炼内功、引导行业，既实现自身业绩边际改善，亦有助于行业后期良性发展。分子板块，无论从收入还是扣非利润角度来看，24Q1表现最为强劲的子行业均为饮料、零食与调味品。 软饮料：板块业绩高景气延续，关注旺季动销与铺货节奏。2023全年，低基数+户外场景复苏+包材成本下降，板块业绩明显改善，收入/扣非归母净利润分别同比+17.6%/+23.7%。24Q1，品类景气+渠道精耕+成本红利，板块业绩向好趋势延续，收入/扣非归母净利润分别同比+16.7%/+20.6%，高基数下增速同比略有放缓但仍维持较快水平，主要得益于：1