中泰证券：从历史经验看降息条件和资产配置：降息来了买什么？

投资要点 在接连降准之后，本轮宽松周期之内是否还有降息的可能？这又会对资产走势带来怎样的影响？我们不妨从过去几轮宽松周期的变化中来寻找答案。 降准与降息，经历了什么？如果以准备金率和贷款利率的变化来刻画货币政策的松紧程度，自 2007 年以来，我国共经历了五轮周期性的降准-降息操作：第一轮开始于 2008 年 9 月，为应对全球金融危机的冲击，央行货币政策转向宽松，降准和降息同时开启，力度是近几轮中最大的一次；第二轮开始于 2011 年 11 月，欧债危机冲击叠加国内经济加速下行，央行启动货币宽松，2011 年 11 月央行宣布全面降准，距离首次降准半年后，央行首次降息；第三轮开始于 2014 年 4 月，地产调控趋严使得经济下行压力加大，货币政策转向宽松，2014 年 4 月先进行定向降准，其后于 1 1 月宣布降息，本轮宽松周期相对较长，直至 2016 年才逐渐结束；第四轮开始于 2018 年 4月，在中美贸易摩擦和投资增速放缓背景下，央行开启新一轮宽松，前期以降准为主，美联储开启宽松之后，国内降息周期也随之开启。第五轮开始于2020 年疫情后，新冠疫情对经济造成较大冲击，政策迅速