中泰证券：金融服务深度测算：财富管理行业的结构之变：产品结构、费率变迁与投顾收入

报告摘要 核心要点：在对财富管理行业的收入、利润和市值测算，进一步细化对国内基金产品结构、费率以及投顾模式的研究，分析未来变化趋势、并定量测算。我们预计，未来10年公募基金规模增速16.5%,其中权益型产品增速22%；尽管未来10年综合费率下降8%，但受益于增量市场及产品结构优化，收入增速达18.5%，并且投顾业务有望贡献10%收入。 1、产品结构：未来10年权益型产品增速22%，指数化占比加速提升需10-15年后 美国产品结构的变迁过程，经历4个阶段。1、发展初期（1970年前）：1929年大萧条后，监管体系初步确立。2、货基崛起（1971-1982年）：经济滞胀、利率市场化之前，货基受到青睐，规模占比从8.1%-74.1%。3、权益时代（1982-2000年）：利率下行、混业放开、养老金入市、美股长牛等迎来权益型基金时代，规模占比从17.1%-61.7%。4、被动化兴起（2001年至今）：市场定价效率提升，被动型基金规模CAGR15.7%。 国内产品结构变化趋势及定量测算。1、变化趋势：权益型产品占比持续提升。从发展程度（证券化率、机构化率仅相当于美国90年代左右），以及发展趋势（