天风证券：银行行业深度研究：银行可转债一览之资本缺口怎么看

怎么看银行可转债 银行可转债起源于 2003 年，起量于 2019 年。截至今年 12 月 20 日，整体可转债余额中银行业占比 34%，远超其他行业。 银行可转债起量主要包含政策背景因素和银行自身资本补充因素。2018 年之后由于利率市场化改革及宏观经济环境变化等，银行业盈利增长放慢， 外源性资本补充诉求明显提升。相较于非银行企业可转债，银行可转债有几点不同：1）银行可转债转股率极高，已退市 8 只银行可转债转股率为 99.83%，明显高于非银行企业的76.81%。2）银行可转债债性较强，债底较厚，纯债价值较高，对可转债的价格起到一定的托底作用。3）银行可转债的主动下修条款触发情形较为单一， 且基本上是通过强赎促进转股。同时由于回售相当于银行转债没有达到既定转股目标，所以银行一般不会设置有条件回售条款。 怎么投资银行可转债 和其他行业可转债一样，银行可转债也有多样投资策略。 在此我们对市场熟知双低策略不做讨论，而重点描述其他与银行转债相关的策略。 以两个最主要的策略为例：1）事件驱动之博弈业绩。有资本压力的银行往往更倾向于提高业绩增速改善报表。 而业绩的释放和股价的上升可以形成相互的