上海证券：2022年医药行业投资策略：变局时代，揽下宏大格局中的点点繁星

主要观点 复盘2021：医药景气度延续，配置价值逐步显现。回顾2021年前三季度，申万一级医药生物指数下跌5.63%，经历了先扬后抑、逐步平稳的过程。CXO、化学原料药等高景气度赛道相对强势，“疫情受益股”和“集采受损股”则全年承压。 2022年医药行业投资策略：变局时代，揽下宏大格局中的点点繁星。 变局一：支付政策趋势愈发明显，底层创新+全球化销售成必由之路。集采+DRG推行力度不断加强。集采对药品、设备、耗材的价格形成持续压制，而DRG则将控费压力交还给终端医院。支付端改革彰显出医保局控费普惠的决心，未来我们必须寻求底层创新和全球化销售，依赖销售推动的单品型公司生存空间愈发狭小。 变局二：老龄化加深，数字化医疗有望开启新纪元。2021年人口普查结果公布，老龄化程度继续加深，60岁以上人口超过2.6亿人。人口老龄化背景下，数字化医疗能更好解决慢病管理难题，有望缓解医疗资源分配不均并提升效率，可完善监管，优化医保收支现况。 变局三：“疫情受益股”的价值回归。2021年“疫情受益股”市场表现不佳，估值水平大多为历史最低水平。但我们认为这些公司通过疫情期间的渠道拓展、研发加强以及格局优化已