平安证券：养老产业专题研究（三）：守正出奇，轻资产服务与重资产社区双轨并行

养老产业：险企参与具备比较优势。 养老产业包括养老金融、养老地产、养老服务、养老用品。 保险资金对长期投资的需求较强、保险责任涵盖“生老病死残”等，且保险产品同质化严重、差异化的核心是增值服务，养老地产和养老服务是险企参与养老产业的最适宜方向。 1）居家养老服务方面， 目前险企仍停留在居家养老服务的尝试阶段，医养优势明显，但仍需完善服务内容，向智能化、平台化转型。 2）社区养老服务方面，险企养老社区主要定位高端市场，社区养老服务较少，需实现规范化、规模化发展。 3）机构养老服务和养老地产方面， 尽管险企在土地资源、开发成本方面弱于地产公司，社区运营方面弱于专业养老服务机构，但在资金端、客户端、资源端均具备相对优势。 海外经验：轻资产与重资产运营并行。 发达国家养老产业主要分为轻资产运营和重资产运营。 轻资产运营模式多为居家、社区、机构养老环境下的养老服务和养老社区的运营管理；重资产运营模式多为养老社区、老年公寓等养老地产项目的投资与开发。 日本养老模式以居家养老为主，是轻资产运营的重要借鉴对象，社区综合照护服务体系形成以介护保险为核心的盈利模式。 美国养老社区是重资产运营的重要借鉴对象