东方财富证券：农林牧渔行业2022年度投资策略：左手周期，右手成长

【投资要点】 养殖周期下行，估值接近历史低位。自2021年初至12月初，A股农林牧渔行业累计下跌13.4%，饲料、动保以及养殖跌幅最大。无论是横向还是纵向比较，A股农林牧渔行业均处于历史估值低位，配置价值凸显。以2021年12月3日收盘数据来看，农林牧渔行业市盈率（TTM）45.39，位于近5年市盈率的91.41%分位点。农林牧渔行业持续扩张，受养殖周期下行影响，净利润承压。2021年前三季度，A股农林牧渔行业公司（共93家）总营业收入7,658亿，同比增长22.9%。总净利润-31.8亿，同比下降104.9%。 产能尚未出清，预计2022年下半年逐步改善。低猪粮比是周期启动必要条件，外生因素影响更大。2021年5月猪价下行周期首次触底，单猪预期亏损达到700元/头，持续接近5个月，随着旺季到来猪肉价格出现回升，重新回到盈利状态。目前，能繁母猪存栏量仍处于高位，短期猪价压力仍然较大，预计春节过后大概率出现二次探底，现金流压力加大，或将加速产能出清。中美龙头猪企集中度仍有2-3倍提升空间，猪周期并未因规模化提升而被“熨平”。 转基因商业化在即，行业迎来扩容和集中度提升。根据美国经验，转基