山西证券：2022年A股市场年度策略——坚守景气主线，抵御宏观风险

国内宏观环境：经济前低后稳，政策宽松对冲盈利回落 我国经济增速上半年将延续回落趋势，二季度迎来拐点，下半年逐步回暖，整体呈现前低后高的“√”字走势，但波动幅度基本可控，大选之年核心在“稳”，全年GDP增速预计在5.2%左右。 当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，多项前瞻数据均反映经济增长步伐放缓迹象，叠加今年前高后低的基数影响，2022年上半年经济增速预计难有起色，大概率延续下行，带动部分行业盈利预期走低，但在海外加息尚未开启、CPI增速仍温和的逆周期调节较优窗口期，政策面的宽松有望拉升权益市场估值形成对冲，A股仍具有较优配置机会。 下半年，在CPI温和上涨的引领下，CPI、PPI剪刀差有望进一步收窄，政策面的提振或将加速国内消费复苏，中下游行业基本面向好，盈利预期或将持续修复，此前的逆周期调节有望带动经济整体趋势性走高，使经济重新步入上行通道，由此构筑的基本面空间或使得宏观经济结构调整沿着今年“共同富裕”、“数字经济”、“能源转型”等方向进一步深化，宽松政策边际收紧，整体调控以“稳”以及“经济结构优化”为主，A股市场在此过程中或将经历估值调整，在震荡中走出明显的结构