华福证券：光伏发电：分布式光伏消纳深度：磨砺前行，曙光已现

投资要点： 分布式光伏成长之路：分布式光伏历经野蛮生长的萌芽、补贴时代，到2018年后经历补贴退坡的重挫与复苏，2021年平价时代开启后分布式焕发新生，经济性带动户用和工商业光伏渗透率持续提速，如今已与集中式两分天下。据国家电网，分布式光伏最大装机潜力有望超过8亿千瓦，即使河南、山东等高渗透率分布式省份，技术开发潜力仍为当前装机量数倍，随并网消纳问题痛点逐步解除，全国分布式光伏装机前景广阔，预计2024/2025/2026年全国分布式新增装机分别为116/143/188GW。 分布式光伏成长之困：分布式光伏装机量高增，电网承载与消纳问题显现。①电网承载力不足：一方面配电侧可接入容量有限，随着户用光伏大量接入，很多区域出现变压器送重过载问题，近一年来在冀鲁豫的部分市县，配电网台区与线路的承载能力饱和，户用低压端剩余可接入容量不足，这也是2023年户用光伏市场南移的主要原因。另一方面户用光伏基本全部采用全额上网模式，在渗透率较高地区存在部分时段户用光伏所发电量从380伏逐级升压甚至向110千伏以上高电压等级电网反送电情况，与就近就地消纳初衷不符，从系统角度也降低了经济性；②剩余可调峰容量不