国信证券：稳健医疗（300888）-防疫产品需求常态化，2023年收入下降28%

稳健医疗(300888) 核心观点 受防疫用品需求减少及存货和商誉减值增加影响，2023年业绩承压。2023年公司收入同比下降27.8%至81.2亿元。分业务看，1）医疗收入下降47%至38.6亿元，其中防疫用品受疫情管控放开影响，收入大幅下降81%，非防疫用品增长双位数；2）消费品收入增长6%至42.6亿元，线下门店在店数和店效提升拉动下增长19%。2023年公司毛利率提升1.6百分点，医疗/消费品分别变动-4和+4百分点。费用率提升10百分点，主要由于销售费用率较高的消费品业务占比明显提升，及公司收入下降后固定费用占比提升。叠加1.9亿元存货减值和1.9亿元商誉减值影响，2023年归母净利润同比下降64.8%至5.8亿元，归母净利率同比下降7百分点至7.7%。2023年底资产负债率及有息负债率分别减少4百分点至29%/19%，经营现金流净额10.6亿元，净现比1.8，经营情况保持相对良性。 2024第一季度业绩继续受防疫用品高基数及处理库存影响。第一季度，公司收入减少19%至19.1亿元，其中1）医疗收入下降37%，防疫/非防疫用品大约分别减少88%/增长4%。2）消费品收入增长7