中国银河：国防军工行业2025年度策略报告：“十四五”尾声蓄锐气，春风再度待花开

摘要： 2024年复盘：军工跑输主要指数，A500成份股表现突出。年初至12月13日，国防军工指数上涨10.5%，分别跑输上证指数与创业板指数3.1pct和9.9pct，整体表现差强人意。中证A500军工标的共32个，平均涨幅为9.1%，分别跑赢主板和创业板的军工股平均涨幅5.0pct和3.6pct。10月9日以来，经过前期修复，市场对行业未来景气弹性存在分歧，导致军工板块内部表现分化，指数也进入高位震荡区间，整体振幅较上证指数更大。 宏观视角：多因素叠加抬升板块景气度。首先，在建军百年奋斗目标的指引下，我国军费支出绝对额及GDP占比或将稳步增长，装备需求的迫切性和计划性依然较强；其次，川普上台叠加两场地区战争将深刻影响全球军贸市场需求与格局演变，利好我国军贸出口；再次，参照过去两个五年规划中国防预算与军工企业的收入变化，第五年的数据占比通常接近25%。“十四五”期间行业总需求或将呈现类似特点，25年军工行业景气度有望显著回升。 中观视角：需求+产能双重奏，板块复苏的强劲节拍。订单端，军工行业经历下游客户人事调整、产品降价双重压力，需求一度疲软。2024年以来，军工订单数目和金额双双回