首创证券：乖宝宠物（301498）-公司深度报告：进军高端市场，国产自主品牌崛起

乖宝宠物(301498)核心观点海外代工出身，发展自有品牌布局国内高端市场。公司成立于2006年，主营犬用猫用等多品类宠物食品，公司早期专注于境外宠物食品研发与宠物食品代加工，并于2013年公司创建自有品牌“麦富迪”。公司陆续开发出多个创新产品系列并获2021-2022天猫TOP品牌力宠物榜第一名。2021年，公司收购美国知名宠物品牌Waggin'Train，持续布局高端宠物食品市场，形成境外OEM/ODM与境内自有品牌协同发展态势。公司境外业务稳步扩张、自主品牌迅速成长，带动业绩翻倍增长。2018-2022年，公司总营收由12.2亿元稳步增长至33.98亿元，复合增长率高达29.15%。2023Q1，营收同增24.54%。得益于业务产业结构优化及公司自有品牌销售提升，公司2022年归母净利润2.67亿元，2019-2022年复合增速高达300.32%，盈利能力增强。国内宠物市场：线上渠道持续渗透，本土品牌竞争力增强。2022年，国内宠食市场规模1372亿元，同比+7%，疫情期间行业增速有所放缓。其中，主粮市场潜力巨大，国内品牌有赶超趋势；零食市场集中度较高，国产品牌更具竞争力。202