华鑫证券：2022年宏观经济与资产配置策略展望：稳增长 微宽松 双驱动

经济周期 经济下行已成共识，稳增长诉求明显上升。 PPI筑顶信号明显，通胀风险略有缓释。 “ 滞” 取代“ 胀” 成为主要矛盾， 经济周期处于从类滞胀向衰退期的切换过程中，降准降息空间打开，投资逻辑也发生了变化。 经济 出口和地产投资边际回落，消费难有明显修复， 传统经济 增 长 动 能 不 足 ， 短 期 经 济 依 旧 承 压 ， 叠 加 高 基 数 效应，经济下行进入下半场。 所幸政策开始托底， 重心逐渐转向稳增长， 新老基建同步发力、 保障房对冲、绿色转型和科创提速，经济增速降幅可控。预计2022年GDP增速前低后稳，全年在5%-5.5%区间。 通胀 PPI前高后低，趋于回落， CPI前低后高，中枢抬升，通胀重点逐渐从PPI转向CPI，而且猪油周期错位， CPI没有持续上行的基础。 PPI和CPI方向互换， PPI-CPI剪刀差逐渐缩小直至逆转，中下游企业的生存环境趋于好转。 流动性 随着稳增长的压力加大和PPI顶部的确认， 货币宽松的必要性提升，且内部制约逐渐消退。预计2022年货币政策前松后紧，降准还有空间，降息依旧可期，但窗口期收窄， 一季度是观察窗口期。 大类资产策略