华鑫证券：传媒新消费行业深度报告：从港股游戏新势力看游戏行业新趋势（上篇）

游戏行业监管趋严， 挑战与机遇并存 2021 年中国游戏产业在政策监管趋严、版号总量严控的背景下，短期看，新游研发和上线进度将受影响，规模较小的游戏厂商承压， 中长期看，一方面利好游戏行业长期健康稳定发展，另一方面，国内游戏企业将改变传统的产品研发、发行、运营模式，产品的精品化、运营的精细化与游戏出海成为了游戏厂商的必选项。 以米哈游、莉莉丝、鹰角、叠纸、青瓷等为代表的游戏新势力的快速崛起，其背后是产品创新的力量所引发的行业变革， 本次上篇将着重分析港股游戏新势力之一的青瓷游戏。 爆款游戏带动青瓷游戏营收、利润高增长 青瓷游戏 2018-2020 年营业总收入的复合年增长率为 253.1%，净利润复合年增长率为 104.3%，营收、净利润均保持快速增长趋势。 2020 年，公司营收实现大幅增长的得益于公司在 2020 年 6 月推出的《最强蜗牛》带来的游戏运营收入以及信息服务收入的增量。 2021 年上半年，公司实现营收 7.63 亿元，同比增长 761%，主要是由《最强蜗牛》和《提灯与地下城》两款游戏推动，以及信息服务收入的增加。 2021 年上半年，公司净亏损0.938 亿元，亏损