信达证券：轻工制造行业周报：重视三季报业绩，新消费估值切换可期

本期内容提要: 造纸：海外浆厂延续停产，纸浆报价坚挺。MetsäFibre宣布位于芬兰的Rauma工厂将进行年度维护停工（主要生产针叶浆，年产能约65万吨）；亚太森博宣布因木片等核心原材料成本继续上涨，以及森博一号浆线10月检修9天，阔叶浆接单价格上调150元。纸价方面，节后各纸种延续此前分化趋势，文化纸小幅承压、白卡/箱板/瓦楞等持续上行。我们判断文化纸短期承压主要系近期供需压力突出（晨鸣逐步复产、玖龙Q4仍有35万吨新增产能落地），但伴随纸企Q4中旬原材料压力提升，我们预计文纸价格有望逐步复苏。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业。 出口：关税纠纷再起，重视海外产能布局充分的出口龙头。特朗普宣布将自2025年11月1日起对中国商品加征100%关税（额外关税），并对所有关键软件实施出口管制。结合此次关税加征背景来看（我国发布稀土出口管制、中美关税休战11月初到期），谈判前博弈意味更浓。我们始终认为，中美贸易冲突短期内是否可以缓解无从判断，不变的逻辑是前瞻布局海外产能的龙头企业受影响幅度有限。此外，在关税持续扰动的情况下，除关税波动会对海外客户造成短期利润