中泰证券：春秋航空（601021）-时刻与航网优化，引领高质量成长

春秋航空(601021)报告摘要逆境持续扩张，蓄力成长。1）机队逆势扩张，时刻明显增长。飞机端，公司2020-2022年客机同比增速分别达9.7%、10.8%、2.7%，高于行业客机同比增速2.0%、3.7%、2.2%。时刻端，2023年夏秋航季公司国内时刻量较2019年夏秋航季增长75.4%。2）航距持续拉长，效率显著提升。2023年上半年公司平均航距1779公里，国内航距增长至1725公里，较19年增长126公里，国内航距自2017年起居上市航司首位，且同期飞机日利用率处于领先地位。3）疫后经营复苏，显著领先行业。2023年1-6月，公司RPK、ASK累计分别恢复至2019年同期的102%、106%，引领行业复苏。2023年上半年归母净利润预计在6.5-8.5亿元，盈利规模居上市航司首位。既有市场稳固加强，头部航线持续优化。1）上海市场稳固，北京市场缺位致一线占比下降。2023年夏秋航季，公司上海两场时刻市占率维持9%。由于公司缺位北京市场，且上海两场2023年夏秋航季较2019年时刻增量一线城市中最低（17.10%），导致公司一线城市时刻增速较低（17.39%），一线城市时刻市占