首创证券：煤炭开采行业深度报告：供给弹性逐步释放，盈利稳定驱动估值提升

供给侧改革加速产能退出导致缺乏弹性，2.2 亿吨新增产能全力保供缓减“煤荒”。煤炭行业自 2016 年供给侧去产能以来，大量无效落后产能退出，十三五期间累计退出煤矿产能 9.2 亿吨， 2016 年至 2020 年煤炭新增产能总计释放 4.2 亿吨，煤炭产能快速退出导致供给弹性不足，2021 年下游需求高增速叠加供给侧产量释放不足导致“煤荒”，下半年国家发改委大力推动煤炭保供措施的落实，短期快速释放内蒙、山西等地优质产能 2.2 亿吨（含临时产能）进入冬季保供，使得产量迅速提升，日均产量在 11 月份突破 1200 万吨/天的大关。 固定资产投资低迷导致产能扩张缓慢， 进口焦煤受疫情影响价格波动不断。截至 2021 年 10 月，煤炭行业固定资产投资完成额为 3161.66 亿元，同比增速为 10.60%。固定资产投资仍处在相对较低的水平，长期煤炭价格的低迷导致煤企利润水平不高，此外双碳目标压制煤企扩张，由于产能扩张需要 3-5 年，短期看固定资产投资释放依旧不足。因疫情影响2021 年进口煤炭通关效率不高，8 月一度关停。焦煤进口依赖度超过15%以上，焦煤进口紧张局面导致供给紧张而价