安信证券：今世缘：盈利质量略超预期，产品势能持续释放

今世缘(603369)事件：公司发布2023年半年报，23H1分别实现营收/净利润59.69/20.50亿元，同比+28.47%/+26.70%。23Q2分别实现营收/净利润21.67/7.95亿元，同比+30.64%/+29.13%。多价格带势能延续，毛利率逆势提升。分产品看，23H1特A+/特A/A类产品分别实现营收38.18/17.58/2.26亿元（+25.56%/+36.86%/+28.34%），23H1毛利率同比+2.0pct至74.47%，在淡雅放量拖累结构背景下，毛利率仍逆势提升，或与公司货折降低有关。其中四开、对开大单品红利持续释放，V系经前期培育进入快速放量期，大众价格带淡雅受益于国缘品牌带动及宴席回补亦实现高速增长。分区域看，23H1省外实现营收4.39亿元（同比+40.44%），省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区分别实现营收10.56/16.33/6.70/8.42/6.56/6.41亿元（同比+25.71%/+22.20%/+31.00%/+40.13%/+25.95%/+26.36%），强势区域辐射带动周边市场，增速亮眼。渠道下沉区域精耕，盈利能力亮