西南证券：青岛啤酒（600600）-2023年三季报点评：Q3销量短期承压，结构升级稳步推进

青岛啤酒(600600)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入309.8亿元，同比+6.4%，实现归母净利润为49.1亿元，同比+15%，实现扣非归母净利润46亿元，同比+19.1%；其中23Q3实现收入93.9亿元，同比-4.6%，实现归母净利润14.8亿元，同比+4.7%，实现扣非归母净利润13.7亿元，同比+7.8%。高基数叠加需求疲软，Q3销量短期承压。量方面，公司前三季度/单三季度实现啤酒销量729.4/227.1万吨，同比+0.2%/-11.3%。Q3销量明显承压，主要由于1）去年同期因疫情解封以及极端高温天气影响存在高基数；2）今年旺季雨涝天气较多，消费者啤酒需求较弱，行业整体销量增长乏力。分品牌看，单三季度青岛主品牌实现销量127.8万吨，同比下降5.5%；其中中高端产品实现销量92.7万吨，同比+3.3%；其他品牌实现销量99.3万吨，同比-17.7%。价方面，得益于高端化趋势延续，Q3中高端产品占比同比提升5.8pp至40.8%，带动整体吨价同比+6.2%至4247元/吨。成本压力趋缓+产品结构升级，Q3盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率为39.