国联证券：投资策略专题报告：稳增长叠加低估值，工程机械有望触底回升

投资要点： 市场风格：呈现高低切换，低估值工程机械行业有望受益 近期，受美联储货币政策收紧预期强化影响，美债10年期国债收益率不断上行，对利率敏感度较高的高估值行业呈现明显回落；而另一方面，随着稳增长预期抬升，低估值行业受到提振。市场风格呈现明显高低切换。在当前风格下，“稳增长+低估值”的工程机械有望受益。 估值维度：行业成长性大于周期性，工程机械行业具备估值提升空间 2021年，在固定资产投资低迷之下，工程机械行业指数大幅回落近30%，与此同时，估值随之下行，纵向对比，当前工程机械行业处在30%以内的较低估值分位水平；横向对比，国内工程机械行业估值显著低于国外，这或主要由于国外龙头周期性较弱。我们认为，国内龙头通过全球化、服务化等手段同样能较好地平抑周期，实现成长，从而享受估值溢价。 盈利维度：多重因素催化，盈利有望边际改善 需求端：稳增长加速催化新增需求，工程机械行业表现与金融周期高度相关，当前稳增长提速，行业有望受到催化；与此同时，低碳化加速打开行业更新需求空间。 成本端：大宗商品价格回落，行业成本压力有望缓解；液压件等核心零部件进口替代加速，国产件较低的成本同样有望缓解。